Marcação de Títulos do Tesouro Direto

Todo título público com taxa prefixada ou com taxa real fixa (o "+" do IPCA+) tem o preço e a taxa de mercado numa gangorra: quando a taxa que o mercado exige para aquele prazo sobe, o preço do título cai, e quando a taxa cai, o preço sobe. É o mesmo título, a mesma promessa de pagamento no vencimento; o que muda é quanto alguém pagaria por ele hoje, dado o novo referencial de taxa.

Quanto mais longe no tempo estão os pagamentos de um título, mais sensível o seu preço é a uma mudança de taxa. Essa sensibilidade tem nome: duration. Compare os seis títulos abaixo, todos com dados de mercado da mesma data-base.

Mova o controle para simular uma queda ou uma alta na taxa de mercado. O efeito é imediato e simétrico: uma alta de taxa do mesmo tamanho de uma queda derruba o preço aproximadamente na mesma proporção (a diferença exata é o assunto da seção 4).

A relação entre preço e taxa não é uma linha reta, é uma curva. Isso tem uma consequência favorável para quem compra e segura o título: o ganho de preço quando a taxa cai é sempre maior do que a perda quando a taxa sobe na mesma proporção. A reta pontilhada mostra o que a duration, sozinha, previa; a curva cheia mostra o valor real.

Quem carrega o título até o vencimento recebe exatamente a taxa contratada no dia da compra, corrigida como prometido. A oscilação de preço no meio do caminho é só isso, oscilação: não vira ganho nem perda enquanto você não vende. Quem decide vender antes do vencimento realiza, naquele momento, o ganho ou a perda que a marcação a mercado estiver mostrando na tela.

Uma diferença importante na venda antecipada: o Imposto de Renda regressivo incide sobre o ganho nominal da operação, não sobre o ganho real. Quanto mais cedo a venda, maior a alíquota.

Variação imediata no preço e retorno projetado em 12 meses (assumindo a taxa do cenário até lá), para cada um dos seis títulos, em cortes e altas de taxa de 0,5 a 3,0 pontos percentuais.